給特區的信（１７８）－以鄰為壑的經典案例

「十分鐘看懂次貸危機」
https://www.youtube.com/watch?v=GhgP2wVGiR8&feature=youtu.be

---------- 轉寄的郵件 ----------
寄件者： George Luk 
日期： 2015年9月4日 下午9:55
主旨： 給特區的信（１７８）－以鄰為壑的經典案例
收件者： "Mr. Li Wei" <drc@drc.gov.cn>, "Mr. C Y Leung" <ceo@ceo.gov.hk>
副本： "hd@1823.gov.hk" <hd@1823.gov.hk>, "Mr. Anthony Cheung" <sthoffice@thb.gov.hk>, "Mr. CHEUNG Wan Ching" <scsoffice@csb.gov.hk>, "Mr. LAU Kong Wah" <sha@hab.gov.hk>, "Mr. MOK Kwan Yu" <dossp@had.gov.hk>, "Ms. TENG Yu Yan" <doe@had.gov.hk>, George1 Luk 

李偉先生／梁振英先生：

1. 以layperson的角度去看「２００８金融海嘯」的緣起：－「十分鐘看懂次貸危機」（發表於2011年１０月）

https://www.youtube.com/watch?v=GhgP2wVGiR8&feature=youtu.be

2. 以下是一個起始於以鄰為壑，坐收於自食惡果的經典案例。原文連結：http://www.insight-post.tw/social-economy/20150213/11659  （發表於今年二月中）

3. 2009年三月，美國聯準會（Fed）為挽救受到金融海嘯重創的美國經濟，決定實施量化寬鬆政策（QE），釋出約1.7兆美元，用以刺激景氣回升、對抗經濟衰退。2010年十一月接續啟動QE2，再度釋出約6,000億美元。2012年九月實施無限期的第三輪QE，透過每個月購買850億美元債劵的方式釋出資金，直到2014年一月才開始縮減規模，當年十月正式退場。

4. 由於美國經濟目前已步入穩健復甦階段，市場一般預期，Fed將於今年中啟動升息循環，結束長達六年的貨幣寬鬆環境。孰料，卻可能被上周半路殺出的程咬金，硬生生打亂了原有的升息計畫。

5. 上周三晚間，中國人民銀行閃電宣布，調降存款準備金率2碼（0.5個百分點），預計約釋出6,000億元人民幣（約3兆元新台幣）的流動性，等於正式宣告加入全球貨幣貶值競賽。

6. 六年前，美國憑藉其身為全球經濟強權與美元特殊地位的條件，利用不斷降低利率、大量釋出美元、促使美元大貶、提升出口競爭力等手段刺激經濟，雖然付出了資產負債表規模狂飆的代價（從QE前的9,000多億到2014年底的4兆多美元），但總算換回低於6%的失業率（2014年12月為5.6%），與超過2%的經濟成長率（2014年第四季為2.6%）的結果。

7. 可是，過多的美元導致市場流動性氾濫，炒作熱錢四處流竄，加劇商品價格與匯率波動，醞釀愈吹愈大的資產泡沫，甚至誘發全球性的貨幣戰爭與貿易壁壘，本質上其實是一種以鄰為壑的貨幣政策，以犧牲他國的經濟健全作為自身的復甦動能。

8. 影響所及，當美國逐漸擺脫景氣低迷後，依然深陷停滯困境的兩大區域－日本與歐洲，決定東施效顰、如法泡製，相繼推出更加驚人的QE規模，複製美國大量釋出資金、促使貨幣大貶、提升出口競爭力等手法挽回頹勢。更別提其他規模較小的國家，光是今年以來，就有16個經濟體採取寬鬆貨幣政策，包含世界排名第二的中國。

9. 近期主要國家寬鬆政策

國家	政策細節
日本	維持量化寬鬆
歐盟	推出規模約1.2兆歐元的量化寬鬆
加拿大	四年多來首度降息
瑞士	棄守瑞郎對歐元防線，並宣布降息（已是負利率）
瑞典	實施規模約100億克朗的量化寬鬆政策，並降息至負利率（-0.1%）
新加坡	降低星元兌一籃子貨幣的升值速度
丹麥	20天內四度降息（已是負利率）
中國大陸	調降存款準備率2碼（0.5個百分點）
印度	近兩年來首度降息
澳大利亞	一年半來首見降息
註：前五者為美元指數組成份子（僅英國尚未表態）資料來源：作者收集整理

10. 按理，日本與歐洲史無前例（相信短期內也恐無來者）的寬鬆規模，影響美國經濟的程度應該遠大於中國。可這兩者的QE政策，都已是醞釀多時的意料中事，或說某種程度也算是美國默許下的產物：以日本為例，為制衡中國崛起，美國重返亞洲的再平衡政策，勢將需要日本的強力奧援，在「美日同盟」的大戰略下，日圓的無限期貶值或許是檯面下無言的交換籌碼之一。

11. 歐洲情況也十分類似，美國在制裁俄國與處理中東局勢上，都需要尋求歐盟的有效支持。更何況，歐盟內部雜音甚多，身為主要金主的德國向來對QE十分感冒，這已公開宣示的1.2兆歐元是否真能如期、如額釋出，依舊存在不小變數。

12. 換言之，Fed早已對日本與歐洲的寬鬆政策做好心理準備，說不定連因應措施都已經準備妥當。意即前兩者的衝擊力遠不若閃電宣布降息的中國人行。再說，中國是美國的最大債主（約1.25兆美元），強勢美元等於中國外匯資產不斷膨脹、經濟實力持續增強，這顯然不是美國樂見的情勢發展。

13. 特別是相較於其他貨幣，人民幣起伏向來顯得平穩許多（目前採取管理浮動匯率制），某些時候甚至還深具穩定區域金融穩定的重要功能（如在1997年亞洲金融風暴、自2007年全球金融海嘯以來）；但隨著中國改革開放的漸趨深化，外匯管制的成本愈來愈高，吸引跨國套匯炒作的誘因也會愈來愈大，放寬人民幣浮動區間（主要是貶值下限），已是不得不然的大勢所趨。

14. 人民幣「短貶、長不貶」可能原因

短貶原因	*宏觀經濟情勢持續走軟； *資金明顯外流； *各國貨幣競貶，危及出口競爭力；
長不貶原因	*對外貿易順差持續擴大，制約貶值空間； *年經濟成長率仍有6~7%的表現； *中國夢發酵，需要穩定貨幣支援；

Regards,

George Luk

---------- 轉寄的郵件 ----------
寄件者： <ceo@ceo.gov.hk>
日期： 2015年8月31日 下午5:57
主旨： Re: 給特區的信（１７６）－杞人憂天？（３）
收件者： George Luk

George:

8月21日致行政長官的電郵，我獲授權認收，謝謝你的意見。

行政長官私人秘書
(麥佩儀 代行) 

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