給特區的信（１６８）－其他"國家隊"是如何運作並退出

---------- 轉寄的郵件 ----------

寄件者： George Luk
日期： 2015年7月23日 下午9:11
主旨： 給特區的信（１６８）－其他"國家隊"是如何運作並退出
收件者： "Mr. Li Wei" <drc@drc.gov.cn>, "Mr. C Y Leung" <ceo@ceo.gov.hk>
副本： "hd@1823.gov.hk" <hd@1823.gov.hk>, "Mr. Anthony Cheung" <sthoffice@thb.gov.hk>, "Mr. CHEUNG Wan Ching" <scsoffice@csb.gov.hk>, "Mr. LAU Kong Wah" <sha@hab.gov.hk>, "Ms. TENG Yu Yan" <doe@had.gov.hk>, George1 Luk

李偉先生／梁振英先生：

1. 朋友傳來一則關於成熟經濟體，在救市後如何運作並退出的文章，未知可否供大陸作近期救市後的參考：

2. 美國：成立至退出時間跨度：2008——2012，4年

2008年，金融動盪加劇，雷曼兄弟宣佈破產，美國財政部、證券交易委員會和紐約聯邦儲備銀行召集華爾街金融巨頭進行了為期3天的緊急會議，討論如何應對金融市場動盪。美國政府通過不良資產救助計畫（TARP）等援助方案，向許多大型金融機構注資。其中，美聯儲聯合美國十大銀行成立700億美元平准基金，用來為存在破產風險的金融機構提供資金保障，確保市場流動性，阻止次貸危機進一步加劇。此外，還投資2250億美元購買“兩房”發行的住房抵押貸款證券。此後，財政部逐步從救市計畫中退出，包括出售手中持有的花旗集團等金融機構的股票等。美國財政部2012年3月宣佈，已經完成出售其所持有的住房抵押貸款證券，美國納稅人因此獲利250億美元，此舉是美國政府從金融危機期間的救市政策退出的重要一步。

　　

3. 韓國：成立至退出時間跨度：1990——2007，17年

韓國股市平准基金設立於1990年，資金來源最初以證券公司為主，之後擴大到銀行、保險等金融機構及基金、公共團體和上市公司，並於1996年6月解散。此後2003年，韓交所、韓國證券業協會、韓國證券保管中心共同設立了總值4000億韓元的投資基金，其中韓交所出資50%，這部分投資在2006到2007年間賣出，收益超過三倍。

　　

4. 臺灣地區：成立至退出時間跨度：2000——2007，7年

1997年的亞洲金融風暴，促使台當局醞釀成立一個常態性的金融穩定機制。1999年7月，臺灣當局提出設立 “國安基金”的設想，2000年經臺灣 “立法院”通過後正式問世，是一種以公權力來保證實現行政意志的經濟管制行為。臺灣股市平准基金規模為5000億新臺幣，其中3000億由中國臺灣當局控制的四大基金(“勞工保險基金”、“勞工退休基金”、“公教人員退休撫恤基金”和“郵政儲金基金”)投入，另外2000億由當局以所持有的官股向金融機構融資而得來。2001年9月時，國安基金曾創下面值的虧損額共768億新臺幣的最高額。直到2007年8月，利用當時臺灣股市的大好行情，該基金才全部出清，最終盈利37億新臺幣。

4. 中國香港：成立至退出時間跨度：1998——2002，4年

1998年東南亞金融危機時，香港聯繫匯率和香港股市受到立體式襲擊，在港元兌美元匯率急速下降的同時，恒生指數也下挫至6500點附近，香港特區政府動用了1181億港幣的外匯基金進行接盤，經過半個月的較量，最終恒指以7829點告捷。2002年，香港外匯基金在盈利1100多億港元的情況下，通過盈富基金將港股平穩地轉交回投資者手中。

　　

5. 德國：成立至退出時間跨度：2008——2013，5年

2008年美國雷曼兄弟破產，全球金融危機拉開序幕，德國部分大型商業銀行由於購買了大量美國次貸資產受到嚴重衝擊（實際上幾乎所有全球的中大型銀行／金融機構普遍都被拖落水，香港的雷曼迷債只是全球蒸發掉的數十萬億美元財富的極微量部份）全球各國紛紛採取各種措施支持銀行間市場，刺激經濟增長。德國政府出臺了一攬子措施，保護和支持金融市場。德國通過了金融市場穩定基金法案，成立了金融市場穩定基金。2008年10月，金融市場穩定局(FMSA)在法蘭克福成立，主要目的：

The financial market crisis and, above all, the subsequent insolvency of Lehman Brothers in the USA and Germany in September 2008 made it necessary for governments to intervene to rescue banks. In the United States, Europe and Asia, coordinated intervention by central banks to support interbank markets and economic stimulus packages to support the real economy were accompanied by legislation to stabilise the financial markets. As early as 2008, the German Federal Government adopted a comprehensive package of measures to support the financial markets by passing the Act on the Establishment of a Financial-Market Stabilisation Fund (Financial-Market Stabilisation Fund Act (FMStFG)) , thereby creating the Financial Market Stabilisation Fund (SoFFin). The Financial Market Stabilisation Agency (FMSA), based in Frankfurt am Main, was established in October 2008 in order to manage SoFFin and to implement and monitor the fund’s stabilisation measures.

The FMSA started out as a legally dependent public-law association. In July 2009, as a result of the amendments enacted by the Financial Market Stabilisation Development Act, it was transformed into a Federal public-law agency with legal personality which reports to the Federal Ministry of Finance. The new version of the Act also extended FMSA’s powers by opening the way for the creation of 「bad banks」. This made it possible to transfer  risk positions as well as non-strategic business units. 「Under a special-purpose vehicle (SPV) model  structured securities could have been transferred」. However, the SPV model has never been used.

這是一個專門用來管理金融市場穩定基金的機構。2011年和2013年，德國商業銀行分兩次償還了金融市場穩定基金所有的不具有投票權的股份。截至2013年5月底，德國政府在德國商業銀行的股份降至17.2%。德國商業銀行也成功渡過了危機。

6. 國家隊應該怎樣優雅地退出？

世界各國的經驗表明，所謂的逆市操作的“平准基金”運作效果很不理想，不僅起不到熨平資本市場的非理性波動，反而因其先天缺陷可能導致市場更大的扭曲。分析人士指出，即使設立“平准基金”，投資者也要對平准基金拋股退出有心理準備，前段匯金減持銀行股遭到非議，說明不少投資人士對此認識還很不足，任何投資者、包括匯金和平准基金，都有權利自主決策何時離場。縱觀各國歷史，國家隊退與不退，是個偽命題。真正的命題是，它會選擇一個恰當的時機、優雅地退出。

Regards,

George Luk

---------- 轉寄的郵件 ----------

寄件者： <doe@had.gov.hk>

日期： 2015年7月21日 上午11:53

主旨： Re: 給特區的信（１６７）－北京強力干預市場？
收件者：

George Luk 先生:

謝謝你於2015年7月20日的電郵。本處已備悉你的意見。

東區民政事務專員
(吳穎嫻  代行) 

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