給特區的信（１６７）－北京強力干預市場？

---------- 轉寄的郵件 ----------

寄件者： George Luk
日期： 2015年7月20日 下午9:35
主旨： 給特區的信（１６７）－北京強力干預市場？
收件者： "Mr. Li Wei" <drc@drc.gov.cn>, "Mr. C Y Leung" <ceo@ceo.gov.hk>
副本： "hd@1823.gov.hk" <hd@1823.gov.hk>, "Mr. Anthony Cheung" <sthoffice@thb.gov.hk>, "Mr. TANG Kwok Wai" <scsoffice@csb.gov.hk>, "Mr. Tsang Tak Sing" <sha@hab.gov.hk>, "Ms. TENG Yu Yan" <doe@had.gov.hk>, "Mr. MOK Kwan Yu" <dossp@had.gov.hk>, George1 Luk

李偉先生／梁振英先生：

1. 以下摘自網上消息及資料：在全球各國股市的發展歷史上，無論是「成熟市場」還是「新興市場」，很多都遇到過被稱為“股災”的劇烈下跌。面對“股災”，政府是否應出手干預，應當如何干預，也一直是市場發展中受人關注的話題。

2. 在成熟市場中，政府對“股災”並未袖手旁觀，會間接或直接參與股市調控從海外市場的情況看，股市出現短期大幅下跌的原因不外乎三個：經濟危機導致金融危機；金融體系風險引發股市波動；新興市場外資大規模流出帶來股市下跌。面對股市劇烈下跌，政府干預是必要的。干預不是為了影響股市的波動方向，而是因為股市和其他金融市場高度關聯，要避免股市劇烈下跌引發「系統性風險」。

3. 有研究美國、日本等成熟市場可以發現，這些以市場機制為前提的經濟體，政府或者監管部門在“股災”發生時並未袖手旁觀，而是或直接、或間接地參與到股市調控當中。最明顯的是1987年10月19日，美國道鐘斯指數從開盤的2247.06 點下跌至 1738.74 點，當天下跌22.6%。危機當晚，美聯儲立即表態會全力保障市場流動性供應，同時與各主要國家共同降低利率，共同干預外匯市場以穩定美元匯率，使得這次“股災”並未演變成賣空的惡性循環。

4. 1998年的香港“金融保衛戰”也被看作是成功應對危機的經典案例。1997年10月，國際炒家開始“圍攻”香港，紛紛做空港股和港幣。10月22日至28日，恒生指數下跌3343點，累計跌幅達27%。1998年1月，恒生指數已跌破8000點，仍遭受國際游資的繼續打壓，到8月13日指數最低跌至6660點。香港政府為打破炒家套利計畫，轉變以往“積極不干預”的經濟政策，直接進入股市動用外匯基金購買恒生指數成分股和股指期貨，直接進入匯市買入港元並限制惡意賣空行為。

　　

5. 香港政府堅決主動做好的策略，使得國際炒家鎩羽而歸，恒生指數逐漸企穩回升，到1999年7月重上14000點。香港政府的直接入市干預一度引發質疑，但事後來看此舉成功維護了香港金融市場的穩定，非常時期的大規模救市更是在十年之後的全球金融危機中成為各國政府的普遍選擇。（請參考：1998年香港股災的啟示，在正確時點使用干預彈藥，連結：http://news.cnyes.com/Content/20150710/20150710102138706779710.shtml ）

6. 有經濟學家認為，“股災”發生時政府救市要及時有效，防止“股災”對金融體系和實體經濟的過大傷害。同樣處於經濟週期的拐點，美國1929年大蕭條的最大教訓是政府救助不及時，放任“股災”蔓延成金融危機和經濟危機；而美國次貸危機由於及時啟動注入流動性等，一度被稱為“百年一遇”的“股災”對實體經濟衝擊相對較小，經濟恢復較快。

7. 於1987年十月尾發生的股災，美國政府和監管機構汲取1929年的教訓（為了穩定市場），迅速行動起來，果斷干預市場；因為措施得力，市場恐慌情緒得以緩解，股市很快開始震盪上升，並在2年後回到1987年的高點。美國次貸危機中，美股大幅下跌，9月—12月道琼斯指數累計下跌31.2%。聯邦政府在危機之始就介入救助，市場恐慌情緒緩解，美股2009年3月起觸底反彈。“從效果看，危機蔓延低於預期、美國經濟快速恢復。”

（請參考以下文件： 二ＯＯ八年第三季經濟報告：金融海嘯會否令全球出現更嚴峻和漫長的經濟衰退？

連結：http://www.hkeconomy.gov.hk/tc/pdf/box-08q3-c1-1.pdf ；可以窺看到當時全球性金融系統的大範圍危機，

　　

8. 股票市場有自身漲跌規律。杠杆工具會放大波動。如果“股災”發在經濟週期上升期或降息週期，股市具有較強的恢復能力且調整較淺較快，有基本面或政策面資金面的支撐；但是如果“股災”發生在經濟週期下降期或加息週期，股市恢復力較弱且調整較深。　　

9. 當市場失靈時，政府絕不能放任市場情緒的惡化，導致市場利益與政府效用的雙輸，必須以強有力的手段提振市場信心。從國際經驗看，1929年世界經濟危機的起因之一即是政府認為股市能自我修復、不應過多干涉；而近些年，在吸取了相關經驗教訓後，美國、日本和歐洲的央行都曾出手買入股票和釋放信貸以扭轉股市的暴跌；尤其是美國次貸危機爆發後，人們意識到市場不再是完美無缺。因此，在危機時刻政府救市，既符合國際慣例，又符合理論上的新進展。

　　

10. 同時，金融風險還具有很強的傳染性，救市舉措的出手須果斷、及時。如果市場從融資和交易功能弱化，進一步惡化到金融機構倒閉或遭遇擠提時再出手挽救，那政府支付的成本、市場遭受的損失很可能會被幾何級放大。

Regards,

George Luk

---------- 轉寄的郵件 ----------

寄件者： <ceo@ceo.gov.hk>

日期： 2015年7月17日 下午5:21

主旨： Re: 給特區的信（１６４）－廣深港高速鐵路香港段
收件者： George Luk

George:

7月7及9日的電郵收悉，謝謝你的意見。

行政長官私人秘書
(麥佩儀 代行) 

＜如有興趣觀看之前的電郵，請前往連結： http://jet2468.blogspot.hk/ 。網誌內容主要是希望大家能對大陸、香港及週邊地區人士及政府多點理解／體諒，並以一般普羅大眾的觀點，加以進言。＞

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