Can We Talk ?: 給特區的信（１１）－ Don’t Kill Fannie and Freddie

據說當年靠押注American Insurance Group (AIG：US)殭屍翻生的Fairholme Fund的基金經理Bruce Berkowitz已經宣佈大幅增持房利美(FNMA：US)，倘若屬實Bruce Berkowitz的決定基本上是一場以真金白銀下注的政治豪賭。

---------- 轉寄的郵件 ----------
寄件者： George Luk
日期： 2013年10月26日
主旨：給特區的信（１１）－ Don’t Kill Fannie and Freddie
收件者： "Mr. Li Wei" , "Mr. C Y Leung"

李偉先生／梁振英先生：

1. 留意本地房地產的投資者，應同時留意美國房利美／房地美的最新發展：前美國總統喬治·布什(George W. Bush)嫡系，曾任美国國務次卿(Undersecretary of States)的James K. Glassman於2013/10/23在 Bloomberg 撰文《Don’t Kill Fannie and Freddie》，力陳當年美國政府必須維持兩房近百年來支持美國樓市的角色。無獨有偶，房利美(FNMA：US)這隻「殭屍股」亦於2013年6月開始突然間變得到非常波動。

2. 去回顧房利美(FNMA：US)在2004年至2012年的表現。根據期內年報，2004年房利美(FNMA：US)為每股盈利(EPS)為4.95美元，在2009年次按高潮曾出現每股虧損29.47美元，直到2012年扭虧為盈創歷史性盈利新高達7.05美元。其實期內收入(基本上是MBS和按揭組合的利息和保費)僅由美金236.89億元輕微下跌至美金229.88億元，但關鍵是信貸虧損由2004年的美金170.66億元大幅上升至2009年美金922.56億元後再下調至2012年的美金33.97億元。

3. 因此股東資金亦由2004年的美金389.02億元大幅下跌至2009年負美金152.81億元，的確是名符其實的負資產。之後由美國財政部注入可換股債共美金1,880億元接管(Conservatorship)令房利美(FNMA：US)在2012年「殭屍翻生」而股東資金重見美金72.24億元。

4. 值得留意的是以MBS和按揭組合為主的房利美(FNMA：US)總資產由2004年的美金1.02萬億元持續大幅上升至2012年的美金3.22萬億元，反映房利美(FNMA：US)「殭屍國企股」在金融海嘯期間仍不斷在美國金融體系買入或承保MBS和按揭組合以托樓市和維持金融體系的流動性。

5. 2013年10月22日房利美(FNMA：US)收報1.77美元，以2012年每股7.05美元計市盈率僅0.25倍，這是因為房利美(FNMA：US)在美國政府的接管下自2008年已經從房利美(FNMA：US)抽走美金1,320億元，令公司不但未能派息，其股東資金亦無法從近年美國樓市回升的勢頭而累積資本。

6. James K. Glassman（上圖示）的抨擊正正反映美國政府應否延續當年富蘭克林·羅斯福總統(President Franklin D. Roosevelt)支持樓市的新政(The New Deal)和保留房利美(FNMA：US)而出現的路綫之爭。

7. 倘若美國回歸房利美(FNMA：US)在次按風暴前的角色，那下一步必定部署如花旗銀行(Citigroup；C：US)和American Insurance Group (AIG：US)贖身，之後當然對房利美(FNMA：US)股價有利。

8. 但假如美國不希望透過房利美(FNMA：US)去催谷美國樓市泡沫而衍生日後政府埋單的道德風險，那麼財政部必定繼續陰乾房利美(FNMA：US)。但現實中這可是說易行難，因為不催谷美國樓市泡沫只會扼殺當今美國經濟的復甦，而在一眾銀行資金短缺下，誰有本事承接房利美(FNMA：US)近美金3.22萬億元的MBS和按揭組合。

9. 還有在美國帳面欠債創新高之際，不安排房利美(FNMA：US)早日贖身只會令已經高築的美國債台潛在還要額外承擔這美金3.22萬億元的負債。正路來說谷高房利美(FNMA：US)股價贖身是美國政府甩掉這美金3.22萬億元的或然負債的最佳方案，但美國政壇的權鬥委實令房利美(FNMA：US)前景已經由「經濟議題」轉為「政治議題」，未必有路可捉。（摘自朱平漫「政治豪賭局中局」）

Regards,

George Luk

---------- 轉寄的郵件 ----------
寄件者： CEO
日期： 2013年10月23日下午7:09
主旨： Re: 給特區的信（９）－羅斯福「新政」
收件者： George Luk

George Luk 先生:

10月9-21日致行政長官的電郵收到，我獲授權認收。

行政長官私人秘書
(姚一風代行)