更新：給特區的信（１８４）－全球需求疲弱，給特區的信（１９８）－Future Economists Will Probably Call This Decade the 'Longest Depression' 的前半部份

寄件者： <ceo@ceo.gov.hk>
日期： 2015年10月9日 下午5:41
主旨： Re: 給特區的信（１８４）－全球需求疲弱
收件者： George Luk

George:

9月30日致行政長官的電郵，我獲授權認收，謝謝你的意見。

行政長官私人秘書
(麥佩儀 代行) 




---------- 轉寄的郵件 ----------

寄件者： George Luk 

日期： 2015年9月30日 下午10:07

主旨： 給特區的信（１８４）－全球需求疲弱

收件者： "Mr. Li Wei" <drc@drc.gov.cn>, "Mr. C Y Leung" <ceo@ceo.gov.hk>

副本： "hd@1823.gov.hk" <hd@1823.gov.hk>, "Mr. Anthony Cheung" <sthoffice@thb.gov.hk>, "Mr. CHEUNG Wan Ching" <scsoffice@csb.gov.hk>, "Mr. LAU Kong Wah" <sha@hab.gov.hk>

李偉先生／梁振英先生：

1. 今天當大家說大陸的經濟有下行壓力，未必能「保七」的時候，可有考慮到先進經濟體，過去多年來在「極度量化寬鬆」，仍然未能擺脫「通縮」的危機。她們的庫存消化不了，難以再給大陸厰家落單，於是大陸對各種原材料、礦產需求減低，而大陸作為現時全球最大的貿易國及以「購買力平價計（PPP）」的最大經濟體，難以判斷全球經濟的情況是否互為因果？

2. 先進國家的種種經濟問題，不是這幾年才出現，是過去幾十年積聚下來的結果，可能已經元氣大傷，難以短時間癒合，QE只能拖慢其下滑速度。中國在過去近十年，都是世界經濟增長的火車頭，現在恐怕要再思考調控「三頭馬車、政府支出及加大基礎建設投資」的比例。不單只是為了本身着想，同時亦可惠及其他貿易對手。

3. 麥克．路易士（Micheal Lewis）其中幾本最暢銷書，直接指出８０年代以來西方金融界的荒唐：1980年代初期，華爾街興起一股淘金熱。債市猛然崛起，精通「老千騙局」的優秀債券交易員們創造出一個物欲、人欲橫流的黃金年代。所有名校學生畢業後的第一選擇就是到華爾街上班，領取其他行業給不起的優厚薪水。

4. 麥克．路易士，那時剛從普林斯頓大學和倫敦經濟學院畢業。他同樣懷著淘金夢，但面試幾次都不被取錄。最後終於靠關係進入人人稱羨的所羅門兄弟投資公司——當時的所羅門，是全世界獲利最好的公司，也是華爾街上最精通債券的公司。接下來的三年，他由普通實習生變成紐約和倫敦的債券交易員，為公司日進斗金，乘著當代的淘金潮扶搖直上。但交易室裡的人性扭曲逐漸讓他開始思索人生的其他選擇……。

5. 《老千騙局》『Liar’s Poker』是麥克．路易士的出道作品，他由局內人觀點，以犀利又幽默的口吻記錄了華爾街瘋狂年代的高潮，更揭露美國金融史上難得一見的動盪實況。此書自1989年出版至今仍長銷不墜，除了讓路易士躋身國際暢銷作家之列，更是當代美國商學院學生必讀的經典之作。

6. 《大賣空》（The Big Short）：預見史上最大金融浩劫之投資英雄傳

麥克．路易士MICHAEL LEWIS 於２０１０年新作：80年代《老千騙局》看盡華爾街貪婪醜態，2011年《大賣空》『The Big Short』揭露史上最大金融風暴真相：
在多頭市場大賺一筆無甚稀奇，最甜美的勝利，在於眾人皆輸你獨贏，2004年，距離史上最大金融風暴降臨前不過數年，華爾街還瀰漫著樂觀氛圍——房價直漲、CEO分紅屢創天價、衍生性金融商品縱橫市場，在２００８年，多數人都預言股市將再創新高，此時，只有少數人察覺了榮景下的衰敗之氣，正著手操作一次前所未有的大賣空……

7. 當美國股市崩盤於2008年秋季成為眾所皆知的消息時，其實早已是舊聞了。真正的崩盤，靜默的崩盤，早在一年前，在詭異的市場裡發生了。那是個隱於無形、連美國證監會都不敢或不想跨入的領域——債券與不動產衍生性金融市場。金融鬼才發明了令人費解的債券，從無法償債的美國中下階級剝削獲利；其中有著「美國房價必將不斷上揚」的詭異假設，以可疑貸款創造出的複雜債券組合更讓風險與日遽增。了解內情或知道可能後果的聰明之士眼見這種情況，亦只能暗自心驚。畢竟當時華爾街眾人正忙著創造和購買五花八門的衍生性金融商品。在此時挺身而出，需要極大的勇氣。 Author M. Lewis Tells "60 Minutes" What Led to Wall Street Collapse and Who Predicted It : http://www.cbsnews.com/news/author-michael-lewis-on-wall-sts-delusion/

8. 但總有人不一樣。這時出現了幾個另類的投資怪物，他們無甚名氣、份量，但在察覺次貸危險性之後，不約而同地以各自的專業手段，大膽與整個華爾街、甚至是全球金融體系對做：
a. 麥克．貝瑞：患有亞斯伯格症的天才投資人。本是醫生，因在網上發表神準投資預測而獲得大筆資金挹注，成立了自己的避險基金。
b. 史提夫．艾斯曼：原為律師，靠關係進入家族的金融公司，後成為優秀股票分析師。語不驚人死不休，華爾街人物沒有不被他羞辱過的。成立尖端伙伴事業擔任操盤人。
c. 葛瑞．李普曼：德意志銀行債券交易員，但卻四處推銷次貸債券的信用違約交換（CDS），擺明和自家銀行對做。李普曼宣稱：「我就只是為德意志銀行工作而已，沒什麼好效忠的。」
d. 查理．雷德利：華爾街門外漢，卻莫名其妙地相信自己有投資天分。在朋友家車庫成立康沃爾資本管理公司，致力於尋找華爾街認為最不可能發生的事，並與之對賭。

9. 因沽空次按證券而為期下基金勁賺150億美元，０７年時被稱為「沽神」及「賺錢之神」的約翰保爾森（ John Paulson），只是在大約十個早着先機的人士中排至近尾的位置。 

10. 金融海嘯下的損失（摘自2009年05月20日 林建甫同名文章）－連結：http://magazine.chinatimes.com/moneyweekly/20090520000014-300201

這一波的金融海嘯是我們所經歷自1930年以來影響最深的一次全球經濟危機。伴隨著2008年9月雷曼兄弟的破產，造成金融資產與房地產價格下跌，而使全球社會大眾多年來所累積的財富嚴重縮水。但這個消失金額到底有多大？

11. 格林斯潘在2009年2月17日，於紐約經濟學家俱樂部發表演講時，說全球股市自2007年10月攀升到高位後，開始逐步下跌，到今年1月底共蒸發51兆美元的市值，其中雷曼兄弟破產前的1年時間內，跌16兆，破產後跌35兆。亞洲開發銀行同年3月9日的報告指出全球財富共縮水50兆美元，這金額計入了股票市值下跌、抵押貸款和其他資產擔保的債券價值下降等項目，但不包括金融衍生品。

12. 金融衍生品市場可以分為交易所市場和場外交易(OTC)市場。自1980年代以來，兩類市場的衍生品交易均取得了長足發展：

1986～1991年間，交易所市場和OTC市場交易額的年均增長率分別高達36%和40%；1991年兩市場的「未清償合約名義價值」（notional value）分別達3.5萬億美元和6萬億美元，其中利率合約在兩市場均佔據了主導地位；2001年末，交易所市場合約名義價值已增長至23.54萬億美元，OTC市場增長到了111萬億美元。交易所金融衍生品交易的巨幅增長反映了機構投資者對流動性增強型(即增加現貨市場流動性)金融創新的需求，OTC衍生品交易的增長迎合了機構投資者對風險轉移型金融創新的需求。

13. 在０７年尾OTC衍生品的「未清償合約名義價值」增至５１６萬億，連結：http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=email_en&refer=&sid=a58EF32GpHeg   ；之後於０８年尾再增至６８３萬億 http://www.321gold.com/editorials/moriarty/moriarty120408.html

今天國際結算銀行的最新資料BIS Quarterly Review, September 2015:

http://www.bis.org/statistics/dt1920a.pdf  （留意２０１３年１２月的OTC衍生品的「未清償合約名義價值」仍高企於７１１萬億美元）

Regards,

George Luk

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