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2016年9月9日星期五

給特區的信（２２１）－選擇（３）：亞洲金融風暴

---------- 轉寄的郵件 ----------
寄件者： George Luk
日期： 2016年9月8日下午10:23
主旨：給特區的信（２２１）－選擇（３）：亞洲金融風暴
收件者： "Mr. Li Wei" <drc@drc.gov.cn>, "Mr. C Y Leung" <ceo@ceo.gov.hk>
副本： "Mr. Anthony Cheung" <sthoffice@thb.gov.hk>, "Mr. CHAN Mo Po" <sdev@devb.gov.hk>, "Mr. CHEUNG Wan Ching" <scsoffice@csb.gov.hk>, "Mr. LAU Kong Wah" <sha@hab.gov.hk>, George Luk

李偉先生／梁振英先生：

1. 以下並非一個假設性問題，是實實在在發生過的問題，只是香港在北京的支持下，捱過漫長的難關，並再慢慢重拾升軌，港人漸漸淡忘了。講的是１９９７年的亞洲金融風暴及港元保衛戰中，當年的京港政府官員只要稍為舉棋不定，「選擇」錯了時機及／或操作方法，將國際金融大鱷擊退，就難以保護港人幾十年來（二次大戰之後）的辛勞成果。

2. 當港元大幅貶値及各類資產價格大幅下跌時，港人及投資者信心全失的時候，約一千億美元的儲備將難以應付全港市民持有的港元，在同一時間兌換外幣，可以棄守的人都會離開。被大鱷洗劫一空，只得一個空殻的香港，金融、地產及各類經濟活動完全崩潰，唯一可以繼續往前走，便是由大陸收回（因為中國為了面子，一個爛攤子般的香港，北京都一定會以領土完整這個大原則，繼續管治香港，但一國兩制將難以繼續，因為香港跟本無經濟能力去以一國兩制及資本主義市場經濟的形式管治下去，唯有像一個普普通通的大陸地級城市般發展。）

3. 1997年7月2日，依照羅德里·瓊斯(Rodney Jones)和其他衕事的偵查報告和作戰計劃，金融大鱷喬治·索羅斯的量子基金帶領和其同樣兇悍的其他對沖基金發起了對泰銖的猛烈沖擊，泰銖兌美元匯率當天下跌20%，創下有史以來的最低紀錄，亞洲金融危機序幕由此拉開。

4. 十年後瓊斯在北京接受《第一財經日報》的獨家專訪，細解當年如何為偷襲亞洲貨幣而提前准備，如何在匯市、股市和期市與香港特區政府展開攻防戰的經歷，并給出他對香港特區政府干預市場以及索羅斯撤離香港等事件的評價。

5. 提前6個月建泰銖沽空倉位：1996年泰國股市低迷，房地產市場則風生水起，不過這其中海外資金和國內的銀行成為背后的推手。

6. 瓊斯當時駐紥在香港，不過大部分時間是馬不停蹄地造訪周邊的東南亞國家，為索羅斯基金的大舉進攻尋找突破口和准備作戰計劃。“那一年我們在這一地區飛來飛去，我們直接與開發商見面，也與銀行甚至當地記者交流。”他發現整個樓市泡沫已經很多，部分開發商支付利息都有困難，“但銀行還是幫開發商找來很多美元貸款”。

7. 資產泡沫堆積、外資不斷湧入、銀行短期外債高築、開發商勉力支撐但已開始搖搖欲墜，“這些信號綜合起來后，我們花了很長一段時間仔細研究，到底會出現什麼樣的情況？局勢如何發展？”

8. 研究的結果是，這一局面難以維持，瓊斯於是向索羅斯建議，沽空泰銖。“為了這一仗，我們提前6個月准備，逐步建立起沽空倉位”。他還補充道，“10年前亞洲地區的央行官員們還沒有如今這樣的開放態度，我們也跟他們有過交流，但他們并不以為然。”

9. “我們是1997年初開始行動的。”1月份，索羅斯基金聯合其他國際對沖基金開始對覬覦已久的東南亞金融市場發動攻擊，一開始就是大肆拋售泰銖，泰銖匯率直線下跌。在對沖基金氣勢洶洶進攻面前，泰國央行入市干預，動用約120億美元吸納泰銖，一方面禁止本地銀行拆借泰銖給離岸投機者，另一方面大幅提高息率，三管齊下，泰銖匯率暫時保持穩定。

10. “5月份的時候，資金大量流出泰國，泰國開始資本控制，"瓊斯表示，"不過那時，我們已經感覺到泰銖挺不住了。”

11. 6月份，對沖基金再度向泰銖發起致命沖擊，泰國央行只得退防，因為僅有的300億美元外匯儲備此時已經彈盡糧絕。6月30日，泰國總理在電視上向外界保證：“泰銖不會貶值，我們將讓那些投機分子血本無歸。”不過兩天后，泰國央行被迫宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制。當天泰銖重挫20%，隨后泰國央行行長倫差·馬拉甲宣布辭職。8月5日，泰央行決定關閉42家金融機搆，至此泰銖陷入崩潰。

12. 在此期間，對沖基金還對菲律賓比索、馬來西亞林吉特和印尼盾發起沖擊，最后包括新加坡元在內的東南亞貨幣一一失守。

13. 橫掃東南亞后，索羅斯帶領的國際炒家將目光投向了香港。“香港基本面當時沒有泰國那么糟糕，但是房地產和股市泡沫也不少。”瓊斯分析當時為何選定香港作為第二波沖擊的主戰場。

14. 在1998年香港金融危機前的幾年中，香港的資產價格尤其是房地產價格隱現泡沫，加上長期實際利率為負，導致房地產投機盛行。1984至1997年，主要物業價格上漲12倍，由此造成的經濟過熱又導致工資水平和股市飆升。恆指在1997年上半年由12000多點升至16800多點，而在7月，恆指更是在一個月內，11次創歷史新高，香港出現“全民皆股”的狂熱。

15. 瓊斯認為，“香港股市中，房地產公司和銀行的股票佔很重要地位，一旦這兩方面泡沫破滅，股市隨時會出現危險。”事實上，房地產泡沫還造成經濟環境惡化，使得生產和銷售成本上升，香港通脹壓力逐步累積，依據購買力平價理論，港幣在未來有貶值趨勢。

16. “而且我們當初認為維持住聯系匯率制度的成本高昂，我們認定香港特區政府挺不過去，”瓊斯指出當時決定出擊港元時，不看好香港特區政府能堅持住聯系匯率制度是主要原因之一。

17. 隨后，對沖基金開始了對港幣長達十幾個月的持續進攻。是役，宏觀對沖基金在匯市、股市、期市聯動造市，全方位發動了對於港元的立體式襲擊：首先大量沽空港元現匯換美元，同時賣空港元期貨，然后在股市拋空港股現貨，并於此前在恆生指數期貨市場大量沽售期指合約。

18. 1998年1月和6月，趁印尼盾和日元暴跌時，對沖基金又分別沽售港元，但在香港特區政府的抵抗下，三次進攻均未摧毀港元。

19. 「香港金融市場驚魂八月」：不過，進入1998年8月，情勢發生轉變，外匯市場對港幣的炒賣氣氛積聚，各種謠言四起，市場信心岌岌可危。到了8月5日，在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對港元的第四次沖擊。

20. 這一次，港府通過出手干預市場令對沖基金鎩羽而歸，不過也招致外界的批評，認為其破壞了“自由市場的原則” 。但在市場信心面臨全面崩潰的時候，政府的干預提振了市場信心，避免更大危機的發生，也使得市場免於最終的崩潰。

21. 那場幾乎使香港金融市場和聯系匯率制度陷於崩潰的戰役在8月5日打響，5日至7日，對沖基金拋售的港元高達460億，香港金管局奮起抗擊，動用外匯儲備接下240億港元，其他銀行也接下46億港元，金管局還將接下的港幣放回銀行體系內，使銀行銀根寬松，緩解衕業拆息率飆升，保持了港元及利率穩定。

22. 據測算，防守戰的頭兩天，金管局承接了約300億至400億港元，遠遠超過當年財政年度預計的214億港元財政赤字，而對沖基金拋出的港元，也接近頭一年10月沖擊港元時的規模。最初幾日，對沖基金在匯市上未曾得手。

23. 與此同時，對沖基金在股市上也燃起戰火，由於投資者憂慮港元繼續受沖擊，港元拆息扶搖直升，加上已公布中期業績的藍籌股公司表現不佳，恆生指數8月6日一開市就下跌近100點，隨后一路走低以全日最低位7254點收市，下挫212點，跌幅近3%。隨后

幾

日，對沖基金借機猛砸股市，恆指最終跌破7000點大關，至8月13日跌到6600點，大量沽空期指合約的對沖基金斬獲不少。

24. 特區政府出手時機「選擇」得非常好：1998年8月10日至13日這四天，對沖基金繼續在匯市沖擊港元，同時又大肆沽空期指，拋出股票，借市場恐慌之際從資本市場牟取暴利。但這一階段，表面看起來疲於應付的香港政府卻正在計劃著一場大反擊之戰。

25. 由於准備拿出來反擊對沖基金的是約960億美元的外匯基金和土地基金。這是全體香港人多年辛勤勞作積攢下的家產，被看作是保住香港經濟的最后屏障，所以特區政府不得不小心翼翼、反覆衡量。

26. 終於在8月14日，這一場攻防戰中一直處於防守的特區政府最終選擇反擊。“要問香港這一戰的經驗教訓，我們當時一度懷疑香港特區政府的干預是否能有效，因為時機和戰術的「選擇」至關重要。現在看來，香港特區政府當時出手的時機「選擇」非常好。”十年后，瓊斯回憶起那一天香港特區政府的堅決出手時，仍表示出相當的敬佩。

27. 14日是周五，一周來連瀉不止的股市到周四已經跌近6500點，處於近5年來的歷史新低，市場極度沉悶，投資者在無奈中猜測當周最后一個交易日還會創出什麼樣的新低。但這一天大清早，一項經過周密計劃的反擊行動卻已悄悄鋪開。

28. 股市開市前半小時，時任香港證監會主席梁定邦接到時任財政司司長曾蔭權的鄭重通知：為捍衛聯系匯率，打擊國際炒家，港府決定對股、期兩市進行干預。此后港府召集香港外匯基金咨詢委員會緊急會議，就動用外匯基金干預股市取得了一致意見。

29. 當天上午，港股繼續低迷；但至午間，市場傳出“政府外匯基金將入市”的消息；下午，金管局總裁任志剛親自坐鎮指揮，港府出手干預股、期兩市，正式打響了反擊之戰。

30. 在恆指跌到6500點的瞬間，特區政府果然持巨額資金入市，通過中銀等三家券商，不問價格地吸納大藍籌和期貨，恆指全天上升564點，升幅達8.47%，為當年的第二大漲幅，成交額高達85億港元，大大超過平時30億至50億港元水平。與此同時，金管局大幅提高銀行間隔夜拆借利率，使得對沖基金無法短期融資補充血液。當日，外界估計香港特區政府動用的資金至少超過40億港元。

31. 港府14日出手的時機「選擇」可謂恰到好處，因為接下來的3天是周末和抗戰勝利紀念日的休市安排。再開市時，美國股市已大幅回升，日元匯率在日本政府可能干預的情況下逐步趨穩，亞洲股市也因此開始反彈。隨后，在諸多外圍利好因素刺激下，香港股市展開強勁反彈，港元匯率恢復穩定。

32. 據香港金管局數據顯示，在8月14日至28日的兩周內，政府吸納的股票約有1200億港元，相當於當時整個市場7%的市值，這些股票後來全部交由香港特區政府的"盈富基金"管理。與泰國在經濟金融方面存在許多問題不同，香港的經濟基本面非常健康。從整體上看，香港有著完善的市場經濟制度，經濟富有活力。1997 年香港實際 GDP 增速達到5.1%，財政盈余佔GDP 的比重為 6.3%，通貨膨脹雖然較高，但已經連續三年下降。

33. 國際炒家為什麼敢對香港下手？一是香港房地産市場和股票市場泡沫十分明顯，為國際投機資本提供了攻擊目標。房地産行業是香港經濟的支柱産業，1997年房地産業對GDP 的貢獻率高達26.8%。由於香港在 1990 年代以來通貨膨脹率較高，居民往往用房産作為對沖通貨膨脹的手段。外資的大量湧入也助推香港房價上漲，1995年10月到1997年10月，香港的房價平均上漲了80%。股市方面，恆生指數從1995初到1997年8月兩年半時間裏上漲了1.4倍。

34. 二是聯繫匯率仍存在缺陷。在聯繫匯率制度下，雖然現鈔的發行是以相應的美元作保證的，但港幣存款則沒有保證。例如，截至1997 年三季度，香港廣義貨幣達到 28000 億港幣。雖然有近千億美元外匯儲備，但是一旦香港民衆的信心發生動搖，要求把港幣兌換成美元，聯繫匯率也難以守住。此外，當時國際炒家連續攻擊東南亞固定匯率經濟體得手，特別是經濟基本面較好的新加坡和台灣等地區也放縱匯率貶值，壯大了投機資本的聲勢。

35. 9月，港府出台了完善聯繫匯率制度的 7 項技術性措施（即所謂的“任七招”）和維護證券市場穩定的 30 點措施，進一步鞏固了戰果。主要包括動用外匯儲備來維護匯率和利率穩定，衕時嚴控金融市場的交易規則，遏制投機行為。。“任七招”中最主要的措施是金管局承諾持牌銀行可以將其結餘的港幣，按1美元兌 7.75 港幣的固定匯率向金管局兌換美元；衕時，以貼現窗口取代流動資金調節機制。貼現窗口的基本利率由金管局確定，並根據實際情況進行調整。這大大完善了聯繫匯率制度，避免了港幣匯率和利率大幅波動。

36. “30 點措施”主要包括：限制拋空港幣。股票和股指期貨交割期限由 14 天縮短為 2 天，使得拋空頭寸必須在 2 天內回補。降低股指期貨槓桿作用。對持有1萬個長期或短期股指期貨合衕的投資者徵收 150% 的特別保證金。完善交易報告制度。把需要呈報的持有大量股指期貨合衕的最低數量由 500 單位降為 250 單位，以便監管機構能夠充分了解炒家情況。這些措施壓縮了炒家的操作空間，同時逼炒家現形。

37. 在猛烈的沖擊下，恆生指數在8月中旬跌至6600點，一年之間總市值蒸發了近2萬億港元！同時，港元兌美元匯率迅速下跌，各大銀行門前出現了一條條擠提的人龍，這是香港自上世紀80年代以來從未遇到的情況。

38. 金融危機導致股市暴跌，香港樓市也遭受重創一路下跌，到非典時期累計跌幅已達65%，一下子退回到10年前的水平。在這次的經濟寒潮中，受傷最重的是置業者。樓價大跌，令不少業主變成了“負資產”，炒樓失敗破產，甚至有人跳樓自殺。一位投資者1997年高峰期以400萬港元買了套房子，2001年把房子賣掉后，仍然欠銀行100多萬港元貸款和利息。

39. 粗略統計，亞洲金融危機中，港人財富蒸發了2.2萬億港元，平均每個業主損失267萬港元，負資產人數達到17萬人。

40. 受到“負財富效應”等的影響，投資和消費急速萎縮，香港經濟開始出現通縮。不少公司或倒閉，或裁員，令香港失業率上升到20年來的最高水平。香港經濟籠罩在一片愁雲之下。

41. 若果：(A)沒有北京以其儲備作為信心支持，(B)守著不讓人民幣貶値及

(

C)國際炒家在香港失利的

同

時，在俄羅斯更遭慘敗。

俄羅斯中央銀行8月17日宣布年內將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴大到6.0～9.5∶1，並推遲償還外債及暫停國債交易。9月2日，盧布貶值70%。這都使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發金融危機乃至經濟、政治危機。俄羅斯政策的突變，使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國際炒家大傷元氣，並帶動美歐國家股匯市的全面劇烈波動。

42. 經濟方面:東南亞國家和地區的外匯市場和股票市場劇烈動盪，以1998年3月底與1997年7月初的匯率比較。各國股市都縮水三分之一以上。各國貨幣對美元的匯率跌幅在10%~70%以上，受打擊最大的是泰銖、韓圓、印尼盾和馬來西亞林吉特，分別貶值39%、36%、72%和40%。

43. 危機導致大批企業、金融機構破產和倒閉。例如，泰國和印尼分別關閉了56家和17家金融機構，韓國排名居前的20家企業集團中已有4家破產，日本則有包括山一證券在內的多家全國性金融機構出現大量虧損和破產倒閉，信用等級普遍下降。泰國發生危機一年後，破產停業公司、企業超過萬家，失業人數達270萬，印尼失業人數達2000萬。

44. 資本大量外逃，據估計，印尼、馬來西亞、韓國、泰國和菲律賓私人資本淨流入由1996年的938億美元轉為1998年的淨流出246億美元，僅私人資本一項的資金逆轉就超過1000億美元。

45. 受危機影響，1998年日元劇烈動盪，6月和8月日元兌美元兩度跌至146.64日元，為近年來的最低點，造成西方外匯市場的動盪。東南亞金融風暴演變成經濟衰退並向世界各地區蔓延。在金融風暴衝擊下，泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓四國經濟增長速度從危機前幾年的8%左右下降到1997年的3.9%，1998年上述四國和香港、韓國甚至日本經濟都呈負增長。東亞金融風暴和經濟衰退引發了俄羅斯的金融風暴並波及其他國家。巴西資金大量外逃，哥倫比亞貨幣大幅貶值，進而導致全球金融市場劇烈震盪，西歐美國股市大幅波動，經濟增長速度放慢。馬來西亞在亞洲金融風暴後，經濟成長開始緩慢。

46. 政治方面 :亞洲金融風暴使亞洲國家多個政權倒下，韓國、泰國和印尼政府倒台，在韓國，執政多年的保守派大國家黨在總統選舉中落敗，在野新千年民主黨首次取得政權，在泰國，聯合政府下台，由民主黨重新執政，在印尼，執政32年的蘇哈托倒台。在馬來西亞，執政17年的馬哈蒂爾把其副總理安華革職。日本首相橋本龍太郎辭職，俄羅斯更是一年之內連換六屆總理。此後這些國家都面臨不衕程度的民主倒退。

47. 當日屈指可數的幾個京港官員（不能讓太多人知道計劃，否則消息外洩，那場官鱷大戰就一定輸硬），所有公職人員及港人（留港或已經移民的），都是守護香港免於被迫放棄一國兩制的人。一個被洗劫過，人、財兩空，無人願意繼續投資做生意的香港，大陸都要硬着頭皮繼續管治下去。

48. 個人認為無須多謝任何人，因為大家都是盡自己本份而矣。但希望大家明白，現實一點來說，對大陸「無利用價值的香港」，難以向北京爭取及維護市民一直強調的「香港核心價值」。

49. 市民一般以為只是副食品、東江水、遊客購物消費等等是大陸對港的重要供應，但在危急關頭如幾次金融危機，大陸的儲備（錢）及巨大身影的支持，對「香港的存活」起着極大的意義。就算在英治時期，英國都難以提供到相同的積極幫助（英國在１９９２年
英磅危機
都
自身難保
）。

Regards,

George Luk

---------- 轉寄的郵件 ----------

寄件者：<ceo@ceo.gov.hk>

日期： 2016年8月19日下午4:51

主旨： Re: 給特區的信（２１９）－選擇

收件者： George Luk

George:

8月10日致行政長官的電郵，我獲授權認收，謝謝你的意見。

行政長官私人秘書
(麥佩儀代行)

＜如有興趣觀看之前的電郵，請前往連結： https://jet2468.blogspot.hk/

<網誌內容主要是希望大家能對大陸、香港及週邊地區人士及政府多點理解／體諒，並以一般普羅大眾的觀點，加以進言。＞
＜閣下如不願意再接收由本人發出的郵件，請回電郵並在主旨寫上“移除”或“remove”。由此引致之不便，本人深表抱歉。＞

2016年9月4日星期日

The Biggest Scam In The History Of Mankind - Who Owns The Federal Reserv...

Overdose: The Next Financial Crisis

Inside job | The Biggest Bank Heist Ever!

2016年8月25日星期四

給特區的信（２２０）－選擇（２）

---------- 轉寄的郵件 ----------
寄件者： George Luk
日期： 2016年8月23日下午9:00
主旨：給特區的信（２２０）－選擇（２）
收件者： "Mr. Li Wei" <drc@drc.gov.cn>, "Mr. C Y Leung" <ceo@ceo.gov.hk>
副本： "Mr. Anthony Cheung" <sthoffice@thb.gov.hk>, "Mr. CHAN Mo Po" <sdev@devb.gov.hk>, "Mr. CHEUNG Wan Ching" <scsoffice@csb.gov.hk>, "Mr. LAU Kong Wah" <sha@hab.gov.hk>

李偉先生／梁振英先生：

1. 一般人在各類型投資，首要是「保本」，跟着便是「增長」。但很多人忽略了在金融海嘯之前及之後，京港官員所作的預備及應對，實際上幫大陸及港人，大幅減低「損失」而獲得相對於先進歐美國家大得多的「增長」。

2. 當年金融海嘯對香港經濟的影響：請參考以下簡報：https://www.google.com.hk/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=7&cad=rja&uact=8&ved=0ahUKEwiBj671s9bOAhWFjpQKHU-KD8gQFghSMAY&url=http%3A%2F%2Fwww.fso.gov.hk%2Ftfec%2Fchi%2Fdoc%2FTFEC%2520Meeting%2520(3%2520Nov%252008)_G%2520Eccon%2520(Chi).ppt&usg=AFQjCNFBGCmHLCUtNWVwDm4aM6Y7p1uJFQ&sig2=fknaYaedpudtYSzBa69LKw

3. 有危亦有機，楊汝萬教授在２０１０年１１月發表的「全球危機後亞太地區的金融中心：挑戰與機遇」，連結：https://www.cuhk.edu.hk/shkdi/OP/OP26.pdf ，文中分析亞洲新興經濟體在事件發生之後的機遇。其摘要提到：「2008年，全球受到百年一遇的嚴重金融風暴所沖擊，但其後亞洲率先引領世界經濟復甦。該論文分三部分。首先，全球金融風暴在不同地區有截然不同的影響有所交待。其次，在危機後的世界經濟重構，亞洲的新機遇有所闡述。最後，在亞洲明顯於經濟重要性加强的情況下，區內的金融中心如何部署？文章對中國朝向經濟大國的發展方向的背景下，對區內金融中心角色的更吃重，作了一個樂觀的結語。

4. 金融危機不是一夜之間發生的。橫跨2008及2009年的全球金融危機，是多年來跨境併購及信貸衍生工具等複雜金融產品迅速增長的結果。到 2008年初，這些不受監管、在枱面下、並被過分催谷的產品已經膨脹至 5.5？萬億(美元•下同)，比全球國內生產總值（GDP）還要高。這次全球金融危機的導火線是美國的次按問題，雷曼兄弟也於2008年9月15日以倒閉告終。在隨後的六個月裏，全球資產價格、經濟活動和貿易都受到廣泛重挫，程度只有上世紀的大蕭條可以相提並論。

5. 其中一個最顯著的不同之處，是各國經常賬的嚴重差距。例如，美國近年一直錄得龐大的經常賬赤字，並不斷上升中。截至2007年底，美國的外債總值為2.2萬億美元，而這剛好與2009年世界第一大外滙儲備國──中國──的總值一樣。不管怎樣，先進和新興市場的股市在2009年第一季均下跌了40%或以上。受衝擊的不只是股市。到2009年第一季，美國工業生產按年下跌近13%，日本下跌38%，德國下跌20%，英國下跌13%。東歐及中歐、東南亞和拉丁美洲很多地方也出現這種跌幅。

6. 只有增長最迅速的中國和印度幾乎毫髮未傷。工業生產和經濟增長大幅下跌有兩個原因：信貸突然緊縮，以及國際貿易出現令人訝異的崩潰。從北美到歐洲以至亞洲，出口和進口下跌了15%至50%。最後，全球貿易在2009年收縮9%，從1945年至今（２０１０），這種情況只出現過兩次。金融和經濟危機的震央是美國和西歐，亞洲國家的負面影響相對的少，因為在1997至1998年的亞洲金融風暴後，區內推行了金融改革和收緊了監管。諷刺的是，世上最先進、最發達的國家在這次金融危機中受到最嚴重的打擊。

7. 由於這次是全球受災，而且受損相當大，國際貨幣基金組織（IMF）和國際社會馬上聯手合作，並同時各自採取行動，以防危機變成嚴重衰退，甚至蕭條。

8. 從前〝排外〞的八國集團（G8）擴充成為二十國集團（G20），曾兩次開會討論危機，分別是2009年4月在倫敦及2009年9月在匹茲堡。新興國家的聲音開始變得響亮，亞洲六個國家（中國、印度、印尼、日本、韓國和沙地阿拉伯）都有派代表出席。各國政府和央行都作出了史無前例的干預，個別國家在聯合國的贊同下訂出了刺激經濟方案。聯合國建議推出相當於GDP 2%至3%的刺激方案，但多個國家的方案都達到 GDP 10%或更高，尤其是美國、日本和中國。其他亞洲國家如馬來西亞（9%）、新加坡（8%）、越南（8.3%）和南韓（6.2%）都推出了龐大的方案，雖然印度（1.8%）、菲律賓（3.1%）和泰國（3.4%）的方案規模就小得多。

9. 中國的刺激方案一下子達到5800億美元（4萬億元人民幣），相當於 GDP的13.8% (EY, 2009)。透過推出這麼龐大的刺激方案，政府得以實施接近零水平的利率來振興信貸、拯救銀行、推出財政刺激方案，甚至拯救個別金融機構。個別國家的刺激方案是針對各自最需要幫助的行業，例如台灣的按揭資助和新基建項目，以及日本減輕企業在能源及食物價格上的負擔。從2007年12月開始，美國在不到兩年時間裏流失了670萬個職位，上述挑戰的嚴峻程度不難想像。強大而具針對性的刺激方案相繼推出，結果2009年成為不平均而緩慢復蘇的一年。

10. 亞洲是帶領世界走出衰退的地區。中國、印度和印尼在不景氣時期仍然表現強勁，主要是因為內需龐大而活躍。事實上，中國主要針對農村地區的刺激方案，成功令其汽車銷售在2009年首次超越美國。方案也旨在刺激消費開支，因此家電等其他耐用品的銷售也大幅上升。結果，中國2009年的增長超越了8%的目標（8.7%）。

11. 由於各國在克服金融危機上得到不同程度的成功，退市方案也因而有所不同。每個國家顯然都需要自行訂出退市策略和選擇退市時機，太操之過急將會弊多於利。在2009年10月6日，澳洲把利率調高至3.25厘，成為首個加息的G20成員，標誌着澳洲準備走向更正常的貨幣政策。一個在刺激性措施下增長的國家是正經歷不尋常的時期和政策，需要小心研究何時才是撤走刺激性措施的時機，太快或太慢都會有風險。而且各國需要根據自己的情況作出考量，要考慮到有關決定可能對其他國家造成的影響。退市計劃需要在安全和動力兩者之間取得正確的平衡。

12. 面對後危機的全球經濟重新平衡，一些專家樂觀地預測，新興國家會愈來愈強大。其中一人預期，到2027年，金磚四國的總GDP將超越七國工業集團（G7），比之前預期的早了十年。同樣地，如果專家學者的預測準確，中國將於二十年後成為全球最大的經濟強國，緊隨其後的是美國、印度和日本。如果未來真的如預期般發展，二十一世紀將成為亞洲世紀。

13. 在重建危機後的全球經濟秩序之際，須認識到最近的全球化浪潮的推動力──開放市場、環球供應鏈、全球化合成一體的企業，以及私人擁有權──都已受損害，而保護主義已露出醜惡的面孔。次按相關的衍生工具及雷曼兄弟的倒閉事件，向全球金融體系爆發巨大的影響力，縱然主要影響歐美。這次危機的正面副作用，就是強調二十國集團（G20）取代八國集團（G8）的角色，帶領全球經濟及金融發展。

14. 但各國的焦點已轉至更廣泛的議題，包括貿易、金融整合及宏觀經濟政策。在全球經濟復蘇的時候，外界預期由中國及印度帶領的亞洲國家，將扮演更重要角色，承擔相應的責任。與此同時，中國及日本的合作對危機後的亞洲經濟秩序起關鍵作用，因為雙方均是強大的領導國，具備極不同的政治背景及領導風格。中國持續冒起或可理解為未來的經濟權力將轉移至中國的一個預期。估計在 2040 年，中國將佔東亞國家 60%的 GDP，而日本則佔23.5%，後者將相對地繼續經濟滑坡。中國雄據亞洲及世界經濟的形勢將隨時間加強。

15. 文末提出對亞太區金融中心的結論是，多個城市已準備好成為全球金融中心，追求在本時區中代表亞洲，並與代表歐洲的倫敦及代表北美的紐約區分出來，好讓金融交易可在三大地區全日二十四小時不停地進行。由目前的比較分析及數據可知，依次香港、新加坡、東京及上海有可能發展為亞洲真正的環球金融中心。無論哪個城市最終確立這個地位，都有助於提升亞洲金融中介服務的素質、促進亞洲金融整合，以及擴大亞洲的金融交易、買賣及業務。過去的發展經驗反映出，全球金融中心會同時隨着環球經濟權力的轉移而改變。

16. 附件是指出危機後中國的驚人增長勢頭，及香港作為此區域的全球性金融中心的可能性?

Regards,

George Luk

---------- 轉寄的郵件 ----------

寄件者： <ceo@ceo.gov.hk>

日期： 2016年7月28日下午3:14

主旨： Re: 給特區的信（２１８）－修昔底德陷阱（The Thucydides Trap）２

收件者： George Luk

George:

7月21日致行政長官的電郵，我獲授權認收，謝謝你的意見。