---------- 轉寄的郵件 ----------
寄件者： FSO
寄件者： FSO
日期： 2011年1月14日下午7:41
主旨： Re: 熾熱的資產價格上升 -- 來自先進經濟體的極度量化寬鬆致熱錢亂竄
收件者：
George Luk：
謝謝您於十二月二十六日致財政司司長的電郵，內容備悉。
敬頌
冬安。
財政司司長辦公室政務主任鄭青文
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Original Message -----
From: George
Luk
To: FSO; HKMA
Cc: Mr. Zhang Yu-tai; Mr. Donald Tsang
Sent: Sunday, December 26, 2010 7:54 PM
Subject: Re: 熾熱的資產價格上升 -- 來自先進經濟體的極度量化寬鬆致熱錢亂竄
曾司長：
謝謝您及陳德霖先生先後的回覆。下面有點意見想和大家分享一下；
(1)有學者說，誰控制了世界的糧食，誰就控制了世界的人口。誰控制了世界的軍事，誰就控制了全世界各國。誰控制了世界的金融，誰就控制了全世界。在2007年，美國最大的投資銀行高盛，一年內的net revenue是460多億美元，超過了當年一百個以上的國家的國民生產總值，包括克羅地亞、塞爾維亞、斯洛文尼亞等歐洲中型國家。它的CEO Lloyd Blankfein，年度總收入達5億多港元。還有就是大部份投行中高層都可拿到十幾到幾十個月的花紅。
(2)但是金融海潚，其中大部份的問題，就是歐美日等大投行惹的禍。所謂"次按"問題，其實應該是次級信貸；Subprime有樓按、分期付款購買汽車、傢俱、電器、私人貸款、甚至償還卡數、學生貸款。這是為甚麼通用、福特等可以零息及特低利率給人們換購新車以維持它們的每年總產量。當人不再因特低息而換車時，福特股價大跌，而通用甚至要破產。過去近十多年，在香港也不斷有人遊說我們借平錢(利率特低的、條件極好的)。
(3)特低利率衍生自1999 長期信用管理基金(Long
term capital management LTCM)破產、科網(I.T.)泡沫、911事件後聯儲局將聯儲局利率不斷下調，令大銀行可以進行美元利差交易，以平價短錢，賺取相對高的長債利差[差不多沒有風險地在各地賺大錢，因為聯儲局多年來打開口牌，說如何如何將利率維持低企；加上大銀行及大企業都長駐說客(Lobbyist)於美國國會，消息靈通及可以眏響其決策]。
(4)2000--2006年中，美國樓價平均上升了兩倍多，其間為什麼好像一切都沒有問題發生過呢？最主要是供不起的話，銀主盤拍賣後，不特可以清還所有欠款及手續費，還有餘數退還。紀錄不良，一樣可以再借，直至07年尾，次按危機出現了大半年後，甚至在美西版著名華文報章上的廣告中，什麼都OK，連沒有工作和收入，沒有綠卡都OK，濫批次按和亂收回傭(參考過不同來源的資料)。
(5)除了聯儲局濫用減息和放鬆銀根外，信貸證卷化亦是罪魁禍首；而且將歐美的問題帶到世界各地，雷曼迷債亦令港人損失慘重。亦令不少本地銀損手及信譽受損。
(6)在05年的某天，於華爾亍，德銀的Greg Lippmann及另外的4間大行的Bond trader及他們的律師團；發現如何將次按轉化為CDO/CDS等衍生工具，而令五大投行可以發大財；其他歐美大銀行的投資部，亦要加入分杯羹。另一方面，Ambrac及MBIA兩間世界最大Municipal
bond 保險卷商(monoline insurer)，本來亦一直地替市政債卷服務並有很好及穩定收入的，亦要加入搶灘；以至於股價於07年尾暴跌及評級下調，令很多債卷評級跟著下調及價格大跌。同樣地AIG雖然於05年發現問題而停售CDS，但在07年亦因其先前巳售的CDS及其他對手(counter-party risk)所引發的問題而大幅損手。
(7)其實伯南克、財長保爾森，甚至各大投行的CEO都對問題不大了了。所以他們在06年尾聚在一起，瞭解始末[因為那些場外(over the counter OTC)的交易是交易員(Bond trader--年薪及花紅隨時近億港元)、律師團、數學家及其它分析師合力泡制出來的極奇高深的合約]。然後伯南克及保爾森等說問題在他們的可控制範圍內。各種類型的OTC衍生工具的notional value在2000年時以經從1980年代微不足道的總量暴增至近100萬億，但是在各監管機構以至國際結算銀行(Bank of International Settlement BIS)都沒有實在的數據。及後在03-04年，各國監管機構才有資料可供BIS每半年表列；但其總量已是幾何級上漲。在08年6月達到684萬億，只要小小問題一出；就會引起金融海潚。因為這個counter-party risk問題是個無底黑洞。那年的全球生產總量(Global
GDP)才只有約50多萬億，其嚴重性可想而知。
中國自己的問題
(8)一向自以為是世界中心的中國，由1820-1950平均每年以-0.24%的負經濟增長；相比同期美國的平均年增長1.57%。此消彼長之下，由1820平均個人所得約為當時美國人的一半，至1870降至1/5，至1913降至1/10，至1950再降至1/22，1973仍只得1/20以下。故此中國要得用一種稱為繞圈追趕的方法，用比人家付出多倍力度、資源去走快車道。但是發展出來的其中一個大問題是，要賣八億件裇衫才可買得一架波音機，還要被說為傾銷；非常不化算和不公平。
(9)在這個歷史大轉變其間，港澳及華僑，擔付起不能替代的任務。我們現在巳不只是在做樣板給臺灣看那麼簡單了。珠三角都會區，42,000平方公里，六千萬人口再加粵東、西兩奕及北部灣、臺灣海浹西岸區；將會服務整個亞洲太平洋地區。
(10)
From Leo Tolstoy,1897:
The
most difficult subjects can be explained to the most slow-witted man if he has
not formed any idea of them already;but
the simplest thing cannot be made clear to the most intelligent man if he is
firmly persuaded that he knows already, without a shadow of doubt, what is laid
before him.
Regards,
George
Luk
FSO
於 2010年12月6日下午9:34 寫道：
George Luk：
謝謝您於十月十一日致財政司司長的電郵。
敬頌
冬安。
財政司司長辦公室政務主任鄭青文
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Original Message -----
From: George
Luk
To: FSO: HKMA
Sent: Monday, October 11, 2010 11:43 PM
Subject: 熾熱的資產價格上升 -- 來自先進經濟體的極度量化寬鬆致熱錢亂竄
各位 :-
您們好。請留意以下從鏈接中特別指出的幾點 :-
“With all this liquidity around, there is a risk that it turbo-charges some markets in the region that are already displaying semi-euphoric behavior. Specifically, the Association of South-East Asian Nations markets (excluding Singapore) and India,” the UBS strategists said.
Some other analysts said risks of more policy actions by Asian governments are rising.
In emailed comments Monday, HSBC economist Frederic Neumann pointed to the risk of regulatory tightening in the region.
”The set-up for Asia is sweet, but hardly sustainable. Easy money is available in the West, and everyone wants a piece of the East. The result: Capital keeps pouring into the region,” he said.
“Whispers continue to be heard about capital controls to stem the flood pouring in the door, while local banks are told to tighten lending standards,” Neumann said.
He also said that while headline inflation in the region has slowed in recent months, the risk still remains, and there is also a risk that the huge inflows into the region could reverse.
“It was only a short two years ago, after all, when markets froze up and left locals scrambling for dollars across the globe. Lending into Asia from Western banks has soared again over the past year. This cash is especially at risk of being suddenly withdrawn,” he said.
“Local market liquidity can thus quickly dry up, with devastating consequences for economic growth,” Neumann said.
其實亦不是新近的事，因為很多人(包括你們、任志剛及曹仁超等等)，在年內巳不停呼籲；但情況好像有點失控。一旦大量熱錢流走，本地資產價格大幅下滑時；香港經濟有可能被拖垮的。請儘快加大力度做好防患未然。否則香港人又再大受打擊。
Regards,
George
＜如有興趣觀看之前的電郵，請前往連結： http://jet2468.blogspot.hk/ 。網誌內容主要是希望大家能對大陸、香港及週邊地區人士及政府多點理解／體諒，並以一般普羅大眾的觀點，加以進言。＞
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