2023年11月28日星期二

給特區的信(566)-審時度勢3:速速去救救本地物業市場2

 




寄件者: George Luk
Date: 2023年11月27日週一 下午2:41
Subject: 給特區的信(566)-審時度勢3:速速去救救本地物業市場2
To: 夏寶龍先生 <service@hmo.gov.cn>, Mr. John Lee <ceo@ceo.gov.hk>
Cc: 香港再出發大聯盟 <info@hkcoalition.com>, Dr. CHOI Yuk Lin <sedoffice@edb.gov.hk>, Miss MAK Mei Kuen <shya@hyab.gov.hk>, Mr. LAM Sai Hung <stloffice@tlb.gov.hk>, Mr. YAU Cheuk Hang <nmcoenq@devb.gov.hk>, Mrs. YEUNG HO Poi Yan <scsoffice@csb.gov.hk>, Ms. HO Wing Yin <shoffice@hb.gov.hk>, Ms. LINN Hon Ho <sdev@devb.gov.hk>, Prof. LO Chung Mau <sho@healthbureau.gov.hk>, RTHK <cnews@rthk.hk>, George4 Luk 

夏寳龍先生/李家超先生:

 

1. 非常欣喜收到以下回覆。因為市面各行各業都經營困難,若不是隨隨便便、馬馬呼呼的回應,全港市民、商戶都會覺得實實在幫到他們。但速度决定一切,因為他們正在以每分每秒計,大量失血。

 

2. 若失血過多,便難以救治。(希望不要介意我將此消息公開)

 

Regards,

 

George Luk

 

 

 

---------- Forwarded message ---------
寄件者: Enquiry CEO/CEO <ceo@ceo.gov.hk>
Date: 2023
1127日週一 上午10:37
Subject: Re: 
給特區的信(565)-審時度勢2:速速去救救本地物業市場
To: George Luk 


Luk
先生:

 

1123日致行政長官的電郵收悉,我獲授權回覆。我們已把你的意見轉交房屋局參閱。

 

行政長官私人秘書

(林朗儀 代行)

 

From:  George Luk 
Sent:  Thursday, November 23, 2023 12:16 AM
To:  
夏寶龍先生 <service@hmo.gov.cn>; Enquiry CEO/CEO <ceo@ceo.gov.hk>
Cc:  
香港再出發大聯盟 <info@hkcoalition.com>; SED Office/EDB <sedoffice@edb.gov.hk>; SHYA POO/HYAB <shya@hyab.gov.hk>; STLOFFICE/TLB <stloffice@tlb.gov.hk>; NMCO Enquiry/DEVB <nmcoenq@devb.gov.hk>; CSB SCS Office/CSB <scsoffice@csb.gov.hk>; SH Office/HB <shoffice@hb.gov.hk>; SDEV/DEVB <sdev@devb.gov.hk>; SHO/HHB <sho@healthbureau.gov.hk>; RTHK <cnews@rthk.hk>; George4 Luk

Subject:  給特區的信(565)-審時度勢2:速速去救救本地物業市場

 

夏寳龍先生/李家超先生:

 

1.  不是要政府出資去救,而是以優惠政策及適當措施去救,令物業市道及市面正常企穩。不要認為政府是朝令夕改,這是仁政,還要「速速」實行。

 

2.  看看電影:「The Big Short」港譯「大賣空」,或原著By Michael Lewis。會知道什麼是MBSABSCDOCDS及如何由華爾街投行揾專家創造出來

 

3. The Big Short是講一班人如何跟爛透了、完全資不抵債及槓桿極高的物業市場對賭的真實故事。跟香港的高質素供款業主完全唔同

 

4.  MBSCDSCDO是什麼?從「大賣空」看懂什麼是「資產證券化」

https://vocus.cc/article/603b4e28fd89780001e67683

解鎖投資-產業金融筆記

2021/02/28

(舊文:2016/1/21

對身為一個金融癡和金屬樂迷的怪咖來說,大賣空(The Big Short)簡直是部完美電影,因為主角 Michael Burry 除了是個投資人,似乎也愛聽金屬。由於是在講2008年次級房貸引發金融海嘯的故事,裡面會碰到一大堆資產證券化的用詞,如果沒有先初步了解一下,看完很可能會發生一個狀況:
A
:反正他好像是一開始賠很多後來賺很多,對吧?
B
:好像吧,你想吃啥?

原本只想簡潔說明最重要的MBSCDOCDS但發現如果沒頭沒尾的只解釋它們,那其實跟沒講一樣,所以快睡吧!不是辣!!是開始吧!

先確定幾件事情~

  • 債務:欠別人錢,也就是 跟別人借錢
  • 債權:別人欠你錢,也就是 借錢給別人

那銀行的工作也就是,跟我借錢然後付給我比較低的利息(我的存款,銀行的債務),再把我的錢借給其他人,收比較高的利息(貸款,銀行的債權),賺它利差!(賺死它!!!

*信用評等:
一些(號稱)中立的機構,像是S&P、穆迪(不是瘋眼穆迪)、惠譽(不是惠普),會把債權分等級:
等級越高(AAA)代表錢越可能收得回來;
當然越低(BB)就表示欠錢的人還不出錢的可能性很高。

為何說是「號稱」中立?
因為請這些公司幫自己評等,是要付錢的。如果我是客戶,去找S&P幫我評等時,他打算給一個超爛的評等,而我還得付他錢?吃屎吧,我去找穆迪就好啦,名字聽起來還比較酷。S&P為了五斗米也只好下腰。(是折腰辣)

整部電影圍繞著一個主題:「資產證券化」

「資產證券化」分成 2 種:「金融資產」證券化&「不動產」證券化。大賣空電影裡提到的全部都是前者,所以講講電影裡需要知道的就好。

證券化就是:「將特定資產轉換為有價證券,讓它可以在市場上交易。」以上這句是廢話,有看沒有懂。

意思就是,銀行會借錢給很多人,如果銀行把錢借給 A1A2A3A1~A3 這三個孩子就要慢慢還錢給銀行,當然還要付利息,所以這三個小鬼持續還錢的時候,銀行就會持續有收入。

銀行把對 A1A2A3 的債權包裝成 B證券,再把 B 證券賣掉,買 B 的人就可以拿到從 A1A2A3 那邊收來的錢。「銀行把 A1A2A3 欠自己的錢,變成 B 券後賣掉的過程」,就叫資產證券化。

至於怎麼包裝的?主要是透過「特殊目的機構」(SPVSpecial Purpose Vehicle),把要證券化的資產交給一個獨立的機構來處理, SPV 又分成 2 種:

  • 特殊目的信託(SPTSpecial Purpose Trust
  • 特殊目的公司(SPCSpecial Purpose Company

差別在於資產是以「信託」形式還是「公司」形式管理,因為不是要考試,解釋完對看電影也沒有幫助,先跳過。

那銀行幹嘛做白工?把從 A1~A3 那邊收的錢,繞了一圈,最後卻給了買 B 證券的人?首先,很重要的一點,銀.行.才.不.會.做.白.工.呢!當然是為了:

A.  賺它利差!(賺死它!!!)證券化的過程中,可以透過一些機制,強化債權的信用評等。

因為信用評等越高,代表錢收不回來的可能性越低,沒什麼風險所以利息自然就越低。銀行借錢給A1A2A3收比較高的利息,把他們欠的錢變成 B 證券以後,提高信用評等,付比較少的利息給買B的人。

那信用評等怎麼增強?就不增加專有名詞了,說幾個比較好懂的~

1.      找別人做保證,假設A1A2A3還不出錢,那買B證券的人就拿不到錢了,這個時候由C來付錢給買B證券的人。

2.      假設銀行借給A1A2A3的錢加起來有100萬,但是只把其中的80萬變成B證券賣掉,剩下的20萬拿來以防萬一

3.      A家三兄妹欠的錢轉變成B證券時,把B證券分等級,變成B++B+B-,錢會先付給買B++的人,再付給買B+的,最後才給買B-的;那B++的評等就比較高,買它的人收到比較低的利息,買B-的人因為評等比較低,收到利息較高。

B.另一個目的是提高資本適足率讓帳面上看起來不要好像借出去很多錢,別人就會擔心你借這麼多錢出去,啊收不回來不是挫賽嗎?

這提一下就好,不是重點,實際上都馬是為了賺它利差!(賺死它!!!)才做證券化的。

「資本適足率」又是專有名詞,為了避免被說偷懶,迅速說明。
假設銀行有100萬現金,其中 20 萬是銀行自己的股東錢,另外 80 萬存款戶存放在銀行的錢。前面那個 20萬就叫「自有資本」,後面那 80 萬是銀行的「負債」,因為錢是存款戶借放在銀行這的,他隨時可以拿回去。
當銀行把手上 100 萬現金中的 60 萬再借出去給別人,也就是別人欠這個銀行 60 萬,銀行的這 60 萬「債權」就是「風險性資產」,因為有可能拿不回來。
所以這個銀行的「資本適足率」=「自有資本」/「風險性資產」,也是就20/60=33%。這個數字不能太低,免得當這些錢收不回來,銀行可能會沒錢給來提款的存款戶,銀行就掰了。

好辣,以上是整個電影圍繞著的基本概念。接著是電影的背景,也就是2008年金融海嘯發生之前。

*次級房貸:
借給窮人的房屋貸款,因為這些窮人收入差、信用低,所以利率很高。大多由專門的金融資產公司出面提供,像是房地美、房利美,說到2008年金融海嘯,就會有它們的出現,電影中也有提到,而房地美、房利美這二位是美國二家最大的房屋抵押貸款公司。

而從2000年美國從網路泡沫化後逐漸復蘇,尤其1997年到2006年間,美國一般住房的價格漲了124%,也就是說,在那時根深蒂固的觀念裡,房地產是穩賺不賠的東西,它的價格是只會往上,不可能往下的。

所以,房地美、房利美這些公司才會隨意地貸款給窮人,讓他們去買房子,完全不考慮他們還不還得起,只要你來,你要錢買房,我要業績,這個Case我就收,你還不出錢來,房子就歸銀行所有,反正房價會漲,銀行也不怕,我口袋也滿滿,何況房價會漲的前提下,至少你也沒有故意不還錢的理由。

除。非。房價崩盤,如果房價一直跌一直跌,窮人就會想說,老子不還了,破房子你要就拿去吧~但,房價怎麼可能崩盤呢?你說對吧。

接下來是電影裡面最重要的三個名詞:MBSCDOCDS

跟朋友去看時,電影開始前簡要地解釋了一下,說待會電影裡面可能會提到這些東西,沒想到電影開始3分鐘就全數登場,而且還會一直出現。

*房屋抵押貸款證券化(MBS, Mortgage-Backed Securities):

經過前面的說明,這個應該就比較容易懂了,銀行可以拿來證券化的債權有的多,信用卡、車貸等等,這些都是銀行借出去的錢,如果是把借出去的「房貸」拿來證券化,產生的東西就叫做MBS;也就是借給A家三兄妹的若是「房貸」,那用A1A2A3欠得錢,包裝成的B證券,就叫做MBS

*擔保債權憑證(CDO, Collateralized Debt Obligation):

這些名詞其實只是證券化的主角不同,MBS是把房貸證券化,上面提到以信用卡、車貸為主角的證券化產物,也有各自的名稱,CDO也是一樣意思,差異在於,剛剛說的主角,信用卡、車貸、MBS的房貸等等,是銀行本身把錢借出去,得到的債權;

CDO是把「有債權性質的證券」,如債券,包在一起證券化,在電影中提到的CDO ,指的就是把一堆MBS包在一起的CDO,然後還會出現把一堆CDO再次包裝成新的CDO,就叫它超級CDO吧。

-債券&銀行貸款 產生的債權有點不同,銀行貸款(在證券化之前)不能在市場上交易流通,債券可以;但證券化後,例如房貸變成MBS,就可以交易了。
-
債券是借據,可以交易的借據,公司需要錢的時候,可以發行債券借錢,也就是開出借據,A決定借錢給公司的話,就去買它發行的債券,之後誰握有那個債券,公司就還錢給誰,原本公司是要還錢給A,但A如果把債券賣給B之後公司就是把要還的錢給B

*信用交換契約(CDS, Credit Default Swap):

CDS是一種保險,整理一下到目前為止:銀行房貸>>MBS>>CDO>>投資人,意思是跟銀行借房貸的人,他還的錢支付給MBS,支付給MBS的錢再轉付給CDO,所以投資人買CDO是為了收錢。

如果我買了CDO,會擔心如果前面的人還不出錢來,那我就拿不到錢了,這時我可以付一些保費,買一個叫CDS的保險,如果前面那些人還不出錢來,賣CDS這個保險給我的人,(通常是銀行)就要賠錢給我,順帶一提,這個保費是要持續一直付的。

剛剛講的情況是「我有買CDO」,每個月CDO會付我100元,我擔心CDO違約,就收不到錢了,所以每個月拿20元去買保險(CDS),這樣每個月都還能收到80元,又不用擔心CDO違約,這叫做「避險」。

事實上,我也可以「沒買CDO」,只買CDS那就是持續每個月付出20元,賭有一天CDO違約,那賣CDS我的人就要賠一堆錢給我,這叫「投機」,又因為是看衰CDO所以在沒有買CDO的情況下買CDS,就可以視為「放空CDO

而這些CDO是由MBS組成,MBS是由房貸組成,放空CDO是賭這些借房貸的人還不出錢來,也就意味著看空美國房地產,所以這部電影叫「大賣空」。

這樣就不會覺得奇怪,為何一直在「買」CDS,卻說是在「賣空」

-「放空」是借東西來賣的意思,如果1個杯子價格100元,它下個月特價4折變成40元,剛好A有這個杯子,我就跟A借來,說好下個月把杯子還他,再多給他10塊錢利息,拿到杯子後我就把他賣了拿到100元,下個月特價時再用40元買杯子回來還A,然後給他10塊利息,那我就賺了50元,這樣猜某個東西價格會下跌而先賣的舉動,就是放空;但吃飽後坐在沙發上盯著天花板看,也叫放空。

最後再補充幾個吧,有出現但沒那麼重要。

*資產基礎證券(ABS, Assets-Backed Securities):

一開始有提到,證券化的過程是把債權包裝成新的證券,至於怎麼包裝的剛剛提過了。有2種方式:1.透過出售給特殊目的機構(SPC),包裝出來的證券叫做ABS2.透過信託給信託機構,包裝出來的證券叫做受益證券。

基本上就是證券化後產物的統稱,依照包裝方式不同,稱為ABS or 受益證券。

可以這樣理解,透過SPC證券化出來的東西叫ABS,如果這個ABS是以房貸為主角包裝出來的,那這個ABS也叫做MBS

*ABX衡量次級房貸風險的指標,上升代表資產價值提高、風險降低、狀況改善。

*ISDA契約:國際上從事交換交易(Swap與衍生性金融商品交易慣用之合約,要簽這合約有需有一定的資金門檻,CDS就是Swap的一種。

每次都覺得篇幅太長,卻還是屢創新高,但2008年金融海嘯的架構很大,希望對看電影有幫助。(前提也要有人看完好嗎!)

 

5.  但政府的行動出手要非常快,免得物業價格再下跌,形成全面跌市,令物業作押去發債會困難很多。

 

6.  以下這兩個短視頻曾發出過多次,但非常值得重温:

https://www.youtube.com/watch?v=iFDe5kUUyT0&t=590s

https://www.youtube.com/watch?v=VbwJX6SHY9s&t=1s

 

Regards,

 

George Luk




<很多時候都會「重温過往的電郵」,指出社會的重要議題。當年社會為了所謂「政治爭拗而未能聚焦解決問題」,蹉跎歲月,故值得再提出給大家思考。>

<如有興趣觀看之前對社會及政府提出意見或建議的電郵,請前往連結:(i)   http://jet2468.blogspot.hk/   (ii) (及歷任政府官員的回覆:https://jet2468.blogspot.com/2021/08/blog-post.html)>

<網誌內容主要是希望大家能對香港、大陸及週邊地區人士及政府多點理解/體諒,並以一般普羅大眾的觀點,加以進言。>

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